{"id":9953,"date":"2026-01-16T15:25:56","date_gmt":"2026-01-16T15:25:56","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=9953"},"modified":"2026-01-16T15:26:00","modified_gmt":"2026-01-16T15:26:00","slug":"manfred-nolte-el-asalto-a-la-reserva-federal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/eu\/2026\/01\/16\/manfred-nolte-el-asalto-a-la-reserva-federal\/","title":{"rendered":"Manfred Nolte: “El asalto a la Reserva Federal”"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en El Economista (15\/01\/2026)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Llueve sobre mojado. Trump ha cruzado una l\u00ednea ins\u00f3lita que EEUU nunca hab\u00eda osado traspasar. La apertura de una investigaci\u00f3n penal contra un presidente de la Reserva Federal, en este caso, Jerome Powell, bajo el pretexto de supuestas irregularidades en la remodelaci\u00f3n de la sede del banco central. No se trata de un episodio administrativo m\u00e1s. Es un ataque directo, aunque envuelto en ropaje legal, a la independencia de la pol\u00edtica monetaria estadounidense. Y los mercados lo han entendido as\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

La independencia de la Reserva Federal (Fed) no es una excentricidad tecnocr\u00e1tica ni un capricho acad\u00e9mico. Es una conquista institucional nacida de un gran trauma. Tras la Gran Depresi\u00f3n de 1929 y los excesos de financiaci\u00f3n inflacionaria asociados a la Segunda Guerra Mundial, el Congreso estadounidense asumi\u00f3 que el precio del dinero no pod\u00eda quedar a la contingencia del ciclo electoral. El hito decisivo fue el Treasury\u2013Fed Accord de 1951, que separ\u00f3 de forma expl\u00edcita la pol\u00edtica fiscal \u2013en adelante responsabilidad del Gobierno\u2013 de la monetaria, encomendada a una autoridad t\u00e9cnica independiente y con perspectiva de largo plazo, evitando de este modo el conflicto de intereses.<\/p>\n\n\n\n

La l\u00f3gica era aplastante: si los gobiernos controlan los tipos de inter\u00e9s, la tentaci\u00f3n de mantenerlos artificialmente bajos antes de unas elecciones ser\u00eda casi irresistible. La historia econ\u00f3mica demuestra que ese atajo viciado suele desembocar en inflaci\u00f3n, en p\u00e9rdida de credibilidad y, alguna vez, en crisis financieras.<\/p>\n\n\n\n

Trump desaf\u00eda ahora ese equilibrio. No lo hace mediante una reforma legal expl\u00edcita \u2013que encontrar\u00eda resistencias formidables\u2013 sino mediante una estrategia m\u00e1s sutil y corrosiva: insultos, intimidaci\u00f3n personal, amenazas de destituci\u00f3n, investigaciones penales selectivas con el objetivo de conformar un consejo de la Fed integrado por leales. El caso Powell es tanto un ajuste de cuentas individual como un mensaje de advertencia dirigido al futuro: la Casa Blanca no admitir\u00e1 autonom\u00eda alguna ajena a sus intereses.<\/p>\n\n\n\n

La independencia de la Fed no figura literalmente en la Constituci\u00f3n, pero est\u00e1 s\u00f3lidamente anclada en la legislaci\u00f3n, la jurisprudencia y, sobre todo, en la costumbre, una tradici\u00f3n secular que ha sido uno de los pilares del \u00e9xito financiero estadounidense. Esa independencia no se pierde de golpe, se erosiona. Y cuando eso sucede, los da\u00f1os saltan antes en los mercados que en los boletines oficiales.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 es esto especialmente grave para EEUU? Porque una Fed sometida a presi\u00f3n pol\u00edtica altera los incentivos b\u00e1sicos del sistema econ\u00f3mico. Forzar recortes de tipos en un contexto de inflaci\u00f3n persistente puede ofrecer un est\u00edmulo ef\u00edmero, pero a costa de distorsionar expectativas, elevar las primas de riesgo y generar tensiones inflacionarias. Parad\u00f3jicamente, el intento de abaratar la financiaci\u00f3n acaba encareci\u00e9ndola.<\/p>\n\n\n\n

La experiencia internacional es concluyente. Turqu\u00eda, donde el presidente destituy\u00f3 sucesivamente a varios gobernadores del banco central para imponer recortes de tipos, sufri\u00f3 una inflaci\u00f3n desbocada y el colapso de su moneda. Argentina y Venezuela llevaron esa l\u00f3gica al extremo, con resultados conocidos.<\/p>\n\n\n\n

Pero el problema va mucho m\u00e1s all\u00e1 de las fronteras estadounidenses. La Reserva Federal es, de facto, el banco central del mundo desarrollado. Los tipos que fija Washington marcan el comp\u00e1s financiero global, condicionan los flujos de capital, la estabilidad de las divisas y el coste de financiaci\u00f3n de gobiernos y empresas en todos los continentes. Adem\u00e1s, la Fed act\u00faa como emisor de la moneda global y como proveedor \u00faltimo de liquidez en d\u00f3lares para mitigar los episodios de estr\u00e9s financiero internacional.<\/p>\n\n\n\n

Si la pol\u00edtica monetaria estadounidense se percibe como aleatoria y hu\u00e9rfana de fundamentos, el da\u00f1o es sist\u00e9mico. Se politiza el d\u00f3lar. Se politiza la liquidez global. Y los inversores empezar\u00edan a exigir una prima de riesgo adicional al activo que hasta entonces hab\u00eda sido el ancla del sistema financiero internacional.<\/p>\n\n\n\n

La reacci\u00f3n de la comunidad monetaria global ha sido tan inusual como elocuente. Christine Lagarde, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos y m\u00e1s de una decena de gobernadores de bancos centrales han salido en defensa de Powell en un comunicado conjunto, recordando que la independencia de los bancos centrales es un pilar esencial de la estabilidad econ\u00f3mica y del Estado de derecho. No es un gesto corporativo: es una se\u00f1al de alarma.<\/p>\n\n\n\n

EEUU ha sido durante d\u00e9cadas el referente institucional del capitalismo avanzado. La credibilidad del d\u00f3lar, la profundidad de sus mercados financieros y su papel como activo refugio descansan menos en tratados formales que en la fortaleza de sus instituciones. Socavar la independencia de la Reserva Federal equivale a serrar uno de los pilares que sostienen ese edificio.<\/p>\n\n\n\n

El asalto a la Fed no representa solo un problema para Jerome Powell. Es una prueba de estr\u00e9s para la arquitectura monetaria global. Y, como suelen testificar los mercados, las facturas de este tipo de experimentos no se pagan de inmediato, pero fatalmente, acaban llegando.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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