{"id":10285,"date":"2026-03-30T13:08:01","date_gmt":"2026-03-30T13:08:01","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=10285"},"modified":"2026-03-30T13:08:04","modified_gmt":"2026-03-30T13:08:04","slug":"manfred-nolte-inflacion-a-la-vista","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2026\/03\/30\/manfred-nolte-inflacion-a-la-vista\/","title":{"rendered":"Manfred Nolte: \u00abInflaci\u00f3n a la vista\u00bb"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en El Correo (23\/02\/2026)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Pr\u00f3ximo han vuelto a recordarnos una lecci\u00f3n cl\u00e1sica de la econom\u00eda: los shocks energ\u00e9ticos no son un episodio m\u00e1s del ciclo, sino una perturbaci\u00f3n que atraviesa todo el sistema productivo. El reciente paquete aprobado por el Gobierno espa\u00f1ol, presentado como el mayor escudo social de Europa y dotado con 5.000 millones de euros, se inscribe en ese contexto, con m\u00e1s de 80 medidas orientadas a amortiguar el impacto sobre hogares y empresas.<\/p>\n\n\n\n

El encarecimiento del petr\u00f3leo y del gas es el primer eslab\u00f3n de una cadena que se transmite con rapidez al conjunto de la econom\u00eda. Suben los precios de los combustibles, la electricidad generada con gas, los fertilizantes o los pl\u00e1sticos b\u00e1sicos. Las empresas ven elevarse sus costes y trasladan parte de ese aumento a los precios finales. Las familias, por su parte, lo perciben de inmediato en su factura energ\u00e9tica y en la cesta de la compra. Estamos ante un shock de costes puro, ex\u00f3geno y de gran alcance.<\/p>\n\n\n\n

Pero el verdadero riesgo no reside en ese primer impacto, sino en los efectos de segunda ronda. Cuando los precios energ\u00e9ticos se mantienen elevados durante un periodo prolongado, el problema deja de ser coyuntural. La oferta se contrae, las cadenas de suministro se tensan, las expectativas de inflaci\u00f3n se ajustan al alza y los salarios comienzan a reaccionar. La inflaci\u00f3n deja entonces de ser un episodio transitorio para convertirse en un fen\u00f3meno estructural que se filtra a lo largo y ancho del tejido econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Las previsiones ya apuntan en esa direcci\u00f3n. El FMI anticipa para Espa\u00f1a una inflaci\u00f3n en torno al 3 % en 2026, mientras que el BCE maneja estimaciones m\u00e1s elevadas en un contexto de creciente incertidumbre sobre la duraci\u00f3n y coletazos de la contienda. M\u00e1s all\u00e1 de la cifra concreta, la cuesti\u00f3n relevante es, adem\u00e1s, otra: c\u00f3mo responder a una inflaci\u00f3n que no nace de un exceso de demanda, sino de una restricci\u00f3n de la oferta.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed conviene recuperar una distinci\u00f3n b\u00e1sica de la teor\u00eda econ\u00f3mica que, sin embargo, se olvida con frecuencia en el debate p\u00fablico. Las herramientas monetarias \u2014subidas de tipos de inter\u00e9s, contracci\u00f3n del cr\u00e9dito o reducci\u00f3n de la liquidez\u2014 resultan eficaces cuando la inflaci\u00f3n es consecuencia de un exceso de gasto. En ese caso, enfriar la demanda ayuda a restablecer el equilibrio. Pero cuando la inflaci\u00f3n procede de un shock de costes, la l\u00f3gica cambia.<\/p>\n\n\n\n

Subir los tipos de inter\u00e9s no aumenta la oferta de energ\u00eda ni corrige la escasez de inputs. Lo que s\u00ed hace es deprimir la inversi\u00f3n y el consumo en un momento en el que la econom\u00eda ya est\u00e1 tensionada. El resultado no es una desinflaci\u00f3n ordenada, sino una combinaci\u00f3n indeseable de precios elevados y actividad debilitada: la conocida y temida estanflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La respuesta, por tanto, no puede ser autom\u00e1tica ni apoyarse en la ortodoxia monetaria. Debe situarse en el terreno fiscal, pero con criterios de precisi\u00f3n. Las rebajas del IVA energ\u00e9tico del 21% al 10%, la reducci\u00f3n de impuestos el\u00e9ctricos o las ayudas directas a sectores intensivos en consumo energ\u00e9tico constituyen ejemplos correctos de esa estrategia de intervenci\u00f3n selectiva.<\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, estas medidas solo son eficaces si cumplen tres condiciones: deben ser temporales, para evitar consolidar desequilibrios. Selectivas, para no distorsionar el conjunto de la econom\u00eda. Y compatibles con una senda de disciplina fiscal que preserve la credibilidad de las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n

El plan de choque aprobado por el Gobierno debe ser evaluado a la luz de estos principios. No basta con movilizar recursos: es imprescindible asignarlos con criterio econ\u00f3mico. De lo contrario, el riesgo es doble: aliviar de forma insuficiente el problema inmediato y, al mismo tiempo, agravar los desequilibrios a medio plazo, especialmente si el conflicto se prolonga o se ampl\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n que se perfila en el horizonte no es un fen\u00f3meno convencional. Exige respuestas igualmente no convencionales, pero bien fundamentadas. No se trata de elegir entre crecimiento o estabilidad de precios, sino de evitar que una reacci\u00f3n inadecuada nos conduzca a perder ambas cosas.<\/p>\n\n\n\n

Porque, en \u00faltima instancia, la cuesti\u00f3n no es solo contener la inflaci\u00f3n, sino impedir que se enquiste y termine lastrando durante a\u00f1os la actividad econ\u00f3mica y el empleo.<\/p>\n\n\n\n

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