{"id":218,"date":"2022-09-05T12:57:00","date_gmt":"2022-09-05T12:57:00","guid":{"rendered":"https:\/\/preblogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=218"},"modified":"2024-08-29T11:27:10","modified_gmt":"2024-08-29T11:27:10","slug":"manfred-nolte-bancos-centrales-medidas-favorables-o-adversas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2022\/09\/05\/manfred-nolte-bancos-centrales-medidas-favorables-o-adversas\/","title":{"rendered":"Manfred Nolte: \u00abBancos centrales: \u00bfmedidas favorables o adversas?\u00bb"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en El Correo (05\/09\/2022)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Resulta dif\u00edcil desmarcarse de los estados de opini\u00f3n cuando la ola medi\u00e1tica alcanza una determinada altura. La crisis acecha y los voceros que la anunciaron ya hace unos pocos meses se felicitan de su atrevimiento intelectual. Otros nos hemos resistido a aceptar prematuramente la llegada de una tercera inflexi\u00f3n de la econom\u00eda en tres lustros hasta encontrar razones incuestionables. Los que militamos en el sufrido cuerpo de los analistas econ\u00f3micos sabemos que las previsiones a futuro resultan un ejercicio peligroso. Nos basta, y a\u00fan nos faltan pertrechos, con explicar cabalmente el pasado. Pongamos un simple ejemplo. \u00bfC\u00f3mo cambiar\u00edan las percepciones de la actual coyuntura econ\u00f3mica si se produjera s\u00fabitamente un alto el fuego en el conflicto de Ucrania? Y as\u00ed varias hip\u00f3tesis m\u00e1s.

Dicho lo cual, el escenario dominante que dibujan con pr\u00e1ctica unanimidad los go-biernos e instituciones internacionales del planeta es la de la inminencia de una crisis econ\u00f3mica de magnitud variable. Cierta en su advenimiento e incierta en su magnitud y duraci\u00f3n. El \u2018shock\u2019 gasista en Europa, la fuerte subida de los tipos de inter\u00e9s en EE UU y los confinamientos interminables junto a la grave crisis inmobiliaria en China acumulan una gran incertidumbre. Uno a uno, los grandes motores de la econom\u00eda mundial se aproximan a los n\u00fameros rojos.<\/p>\n\n\n\n

Para reforzar este sentimiento y llevado al caso de la econom\u00eda espa\u00f1ola, el 80% de los indicadores del Ministerio de Econom\u00eda apunta a un frenazo econ\u00f3mico inmediato. En su consecuencia, los responsables de la pol\u00edtica econ\u00f3mica han desplegado importantes bater\u00edas antic\u00edclicas.<\/p>\n\n\n\n

La pregunta que aqu\u00ed nos ocupa es si el conjunto de medidas adoptadas por los bancos centrales va a ayudar a frenar, o alternativamente a acelerar, la presunta crisis en ciernes.<\/p>\n\n\n\n

El foro de Jackson Hole, celebrado d\u00edas atr\u00e1s, nos ha le\u00eddo la temperatura de las mayores potencias del planeta. La conclusi\u00f3n principal recogida en el complejo tur\u00edstico del Estado de Wyoming es un retorno dr\u00e1stico de las pol\u00edticas monetarias. Los bancos centrales est\u00e1n decididos a controlar la inflaci\u00f3n. Este ha sido el mensaje tanto de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (Fed), como de Isabel Schnabel,
miembro del directorio del Banco Central Europeo.

\u00abSi bien las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas, el crecimiento m\u00e1s lento y las condiciones del mercado laboral m\u00e1s suaves reducir\u00e1n la inflaci\u00f3n, tambi\u00e9n traer\u00e1n algunos problemas a los hogares y las empresas. Estos
son los costos desafortunados de reducir la inflaci\u00f3n. Pero el hecho de no restaurar la estabilidad de precios significar\u00eda un dolor mucho mayor\u00bb. Son las palabras del presidente de la Fed. Por su parte, Schnabel sostiene que los bancos centrales deben de actuar con determinaci\u00f3n, porque la inflaci\u00f3n se halla persistentemente a niveles muy altos y los costes de su reducci\u00f3n y control aumentar\u00e1n si se producen retrasos en una acci\u00f3n contundente. \u00abExisten riesgos en sobreactuar y tambi\u00e9n en hacer demasiado poco. Pero la determinaci\u00f3n es una medida mejor que la prudencia\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfAciertan los bancos centrales con sus medidas de elevaci\u00f3n de tipos y reducci\u00f3n de balance? Aqu\u00ed aludiremos al cl\u00e1sico dilema escol\u00e1stico atrici\u00f3n-contrici\u00f3n. Su comportamiento no obedece tanto a la fe en las medidas adoptadas como al puro miedo al fracaso derivado de su inmovilismo ante la inflaci\u00f3n. Los bancos centrales se est\u00e1n moviendo porque temen perder credibilidad y, si la pierden, los costes de recuperarla ser\u00edan mucho m\u00e1s altos que los posibles errores de sobreactuar ahora. Pero la intervenci\u00f3n de los bancos emisores afectar\u00e1 solo a la demanda, deprimi\u00e9ndola, dejando intactos los vigentes problemas de las cadenas de producci\u00f3n, es decir la oferta.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, al menos un 50% \u2013por aventurar un porcentaje\u2013 de la actual inflaci\u00f3n obedece a la desbordada laxitud fiscal de los dos \u00faltimos a\u00f1os. Cuando la inflaci\u00f3n tiene un car\u00e1cter fiscal, la pol\u00edtica monetaria por s\u00ed sola no da una respuesta eficaz y es relativamente inoperante. Finalmente, las subidas de tipos al borde de la recesi\u00f3n amenazan con agravar la desigualdad.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, los bancos centrales van a seguir priorizando la lucha contra la inflaci\u00f3n frente al combate de la recesi\u00f3n, contribuyendo indirectamente a la llegada de esta \u00faltima. \u00bfCu\u00e1nto? Depender\u00e1 de terceras circunstancias o imprevistos que en este momento no es posible aventurar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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