{"id":2477,"date":"2023-03-20T14:18:20","date_gmt":"2023-03-20T14:18:20","guid":{"rendered":"https:\/\/preblogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=2477"},"modified":"2024-08-29T11:26:48","modified_gmt":"2024-08-29T11:26:48","slug":"manfred-nolte-esta-vez-no-es-diferente","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2023\/03\/20\/manfred-nolte-esta-vez-no-es-diferente\/","title":{"rendered":"Manfred Nolte: \u00abEsta vez no es diferente\u00bb"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en El Correo (20\/03\/2023)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n

En el superventas titulado \u2018Esta vez es diferente\u2019 (This time is different<\/em>), sus autores, Carmen Reinhardt y Kenneth Rogoff, constatan que la inmensa mayor\u00eda de las veces las crisis no son diferentes, sino que son debidas a razones similares: a la estulticia humana, a la mala gesti\u00f3n empresarial y a la deficiente conducta de las autoridades responsables del control. Aluden, igualmente, a la inefable desmemoria de los culpables para aprender de errores anteriores y tropezar una y otra vez en la misma piedra.<\/p>\n\n\n\n

El premio Nobel John R. Hicks dijo en una ocasi\u00f3n que en el mundo de la gesti\u00f3n empresarial no hab\u00eda nada m\u00e1s importante que el balance general. Con la quiebra del Silicon Valley Bank (SVB) d\u00edas atr\u00e1s, esas palabras han resonado con vibrante actualidad. Ni los gestores del SVB ni los supervisores gubernamentales estaban prestando atenci\u00f3n al balance del SVB, o si lo estaban, no lo entend\u00edan.<\/p>\n\n\n\n

Las razones presentadas como causas del derrumbe de SVB comienzan por una gesti\u00f3n inadecuada de los riesgos de la entidad, donde las inversiones a largo plazo se ven\u00edan financiando con recursos a corto plazo en una proporci\u00f3n desmesurada. La subida de tipos fue encareciendo la fuente de alimentaci\u00f3n a corto plazo y al filtrarse la noticia de sustanciosas p\u00e9rdidas latentes, estas produjeron una estampida mete\u00f3rica de dep\u00f3sitos, v\u00eda \u2018online\u2019 (42.000 millones de d\u00f3lares en un solo d\u00eda). Para atender las salidas de esos dep\u00f3sitos, el SVB tuvo que vender deuda consolidando las p\u00e9rdidas latentes. Con ellas, el valor patrimonial de la entidad se deterior\u00f3 acerc\u00e1ndose t\u00e9cnicamente a la insolvencia.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 claro que los gestores del SVB no consideraron en su momento las duraciones de su balance, el riesgo de inter\u00e9s inherente a la renta fija, un riesgo tan real como el de la renta variable, que muchos m\u00e1s ignoran, pero que azota sin misericordia a sus titulares cuando los tipos de inter\u00e9s a largo suben. La laxitud supervisora ha hecho el resto: o las autoridades no hab\u00edan visto lo que estaba sucediendo o no lo hab\u00edan valorado en toda su dimensi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Para prevenir el contagio o \u2018riesgo sist\u00e9mico\u2019, la Reserva Federal de EE UU (Fed) y el FDIC (Fondo de Garant\u00eda de Dep\u00f3sitos) han procedido de forma fulminante a la intervenci\u00f3n de la entidad creando un \u2018banco puente\u2019 que es el propietario de los activos, garantizando la devoluci\u00f3n de todos los dep\u00f3sitos bancarios \u2013incluso los superiores a los 250.000 d\u00f3lares por persona f\u00edsica o jur\u00eddica que protege el FDIC\u2013 devolviendo la calma a los mercados. Hay que se\u00f1alar que del total de dep\u00f3sitos bancarios de la entidad s\u00f3lo estaban asegurados por ley, a cargo del FDIC, el 5,69%, dado que el resto superaba los 250.00 d\u00f3lares citados. El resto de los pasivos ser\u00e1n liquidados y los accionistas y los tenedores de bonos asumir\u00e1n sus p\u00e9rdidas.<\/p>\n\n\n\n

Parece evidente que la cat\u00e1strofe podr\u00eda haberse previsto de no haberse producido una relajaci\u00f3n de la ley Dodd-Frank. En 2018, bajo el mandato presidencial de Donald Trump, se elev\u00f3 el umbral desde 50.000 a 250.000 millones de d\u00f3lares de cifra de balance para definir a los bancos que representaban una amenaza sist\u00e9mica, suavizando las exigencias de supervisi\u00f3n para los situados por debajo de dicho umbral. Si no se hubiera elevado este l\u00edmite, el SVB habr\u00eda estado sujeto a pruebas de estr\u00e9s obligatorias y a otras reglas m\u00e1s estrictas de control.<\/p>\n\n\n\n

Las ense\u00f1anzas m\u00e1s trascendentes del fiasco del SVB son dos. La primera, que unas subidas descarnadas de los tipos de inter\u00e9s oficiales son deflacionistas y deprimen los activos financieros. Afloran inconsistencias bancarias que en otra circunstancia no hubiesen surgido. Los bancos centrales no han sabido valorar esta incidencia y ahora empiezan a darse por aludidos.<\/p>\n\n\n\n

La segunda radica en el hecho de que a la altura de 2023 la econom\u00eda financiera no puede entenderse sin el aval del Estado, que se constituye en su mutua aseguradora. Estado y mercado est\u00e1n condenados a unir esfuerzos. No siempre podemos fiarnos de la disciplina del mercado y tenemos que recurrir preventivamente a la disciplina regulatoria. En consecuencia, no hay que denostar al Estado y luego pedirle \u2018sopitas\u2019. Si la moviola funcionase en modo retroceso, Lehman Brothers no volver\u00eda a ser abandonado a su suerte. Resumiendo: olv\u00eddense del pretendido neoliberalismo manchesteriano. No est\u00e1, no contesta.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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