{"id":2708,"date":"2023-04-17T07:19:36","date_gmt":"2023-04-17T07:19:36","guid":{"rendered":"https:\/\/preblogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=2708"},"modified":"2024-08-30T06:43:07","modified_gmt":"2024-08-30T06:43:07","slug":"guillermo-dorronsoro-una-ciaboga-en-la-galerna-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2023\/04\/17\/guillermo-dorronsoro-una-ciaboga-en-la-galerna-financiera\/","title":{"rendered":"Guillermo Dorronsoro: \u00abUna ciaboga en la galerna financiera\u00bb"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en El Economista (07\/04\/2023)<\/strong><\/p>\n\n\n

\n
\"Guillermo
Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

No olvidar\u00e9 f\u00e1cil una primera jornada de la Bandera de la Concha hace ya algunos a\u00f1os, en 2011. La prueba se complic\u00f3 por una galerna que provoc\u00f3 olas de m\u00e1s de dos metros de altura y dej\u00f3 rachas de vientos de 65 kil\u00f3metros por hora. Las im\u00e1genes de remeros y patrones luchando por avanzar en sus calles en medio del oleaje fue espectacular, aunque sin duda el momento clave fue la ciaboga, con una fuerte corriente cruzada que arrastraba y amenazaba con volcar las traineras cuando perd\u00edan velocidad para virar.<\/p>\n\n\n\n

 Me han venido a la cabeza aquellas im\u00e1genes cuando he le\u00eddo esta semana que BBK hab\u00eda conseguido completar el fondo de reserva que impuso el Banco de Espa\u00f1a a las fundaciones bancarias hace una d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

 Sin duda, ha sido una maniobra contra viento y marea, una batalla silenciosa librada en medio de una galerna implacable. Con viento en contra por las dif\u00edciles condiciones para el sector financiero en estos \u00faltimos a\u00f1os (que acabamos de comprobar que ha sido capaz de llevar al naufragio a naves de tanto calado como Credit Suisse). Pero adem\u00e1s se ha enfrentado a fuertes corrientes de fondo regulatorias, que se marcaron el objetivo de sustituir el esquema de gobernanza de las cajas de ahorro, forzando la salida a bolsa de todas las entidades herederas de este modelo.<\/p>\n\n\n\n

 Se dice que la mala mar es la que permite distinguir buenos patrones y las buenas tripulaciones, y en este caso ha sido as\u00ed. Hac\u00eda falta coraje, precisi\u00f3n en la maniobra y fuerza en los remos para completar esta maniobra cuando todas las voces sensatas recomendaban retirarse de la prueba, y entregar los mando de la nave, sacando a bolsa la propiedad de Kutxabank.<\/p>\n\n\n\n

 La legislaci\u00f3n y el Banco de Espa\u00f1a ha sido quienes ha impulsado expresamente estas salidas a bolsa con medidas como la dotaci\u00f3n obligatoria de este fondo de reserva. La l\u00f3gica era implacable: las salidas a bolsa facilitar\u00edan la concentraci\u00f3n en un sector en que el tama\u00f1o importa y adem\u00e1s, los mecanismos de regulaci\u00f3n burs\u00e1til aportan garant\u00edas adicionales de transparencia y buen gobierno de las entidades.<\/p>\n\n\n\n

 Sin embargo, la experiencia nos ha demostrado que ni el tama\u00f1o ni los controles que imponen los mercados son garant\u00eda de buena gobernanza o de gesti\u00f3n prudente (la reciente necesidad de rescate del banco suizo ha sido un ejemplo paradigm\u00e1tico).<\/p>\n\n\n\n

 Y, aunque muchos lo vieron en aquel momento como una decisi\u00f3n equivocada, la experiencia de estos a\u00f1os con BBK como accionista mayoritario de Kutxabank ha demostrado que la f\u00f3rmula elegida ha servido para mantener a este banco como l\u00edder a\u00f1o tras a\u00f1o en los tests de solvencia, y para preservar el mayor valor para sus accionistas. Como profesor de Deusto Business School he tenido la ocasi\u00f3n de participar personalmente en un an\u00e1lisis objetivo y razonado del impacto en el valor para los accionistas que hubiese tenido una eventual salida a bolsa de un 17% de las acciones. Es la m\u00ednima que hubiera impuesto el regulador ya que, con la venta de este paquete, la participaci\u00f3n de la Fundaci\u00f3n BBK habr\u00eda quedado limitada al 40%, y por lo tanto no hubiera tenido que dotar el fondo de reserva.<\/p>\n\n\n\n

 La conclusi\u00f3n es la misma, con independencia del a\u00f1o en que hubiera tomado esa decisi\u00f3n. El estudio demuestra con claridad que la decisi\u00f3n ha evitado p\u00e9rdidas de valor para los accionistas de cerca de 1.500 Millones de Euros como media en todo el per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

 El principal impacto negativo hubiese venido derivado de la minusval\u00eda en el precio de venta y del deterioro inducido en el valor contable de las acciones mantenidas en propiedad. Y los mayores ingresos financieros que se hubiesen obtenido por la inversi\u00f3n del precio de venta, tomando como referencia la rentabilidad por dividendo del Ibex 35 en este per\u00edodo, no hubiesen compensado los menores ingresos por dividendos recibidos de Kutxabank, cuya rentabilidad por dividendo iguala o supera con creces la ofrecida por estos valores. Si se consideran adem\u00e1s los costes operativos adicionales que supone una operaci\u00f3n de estas caracter\u00edsticas, el balance ser\u00eda todav\u00eda m\u00e1s negativo.<\/p>\n\n\n\n

 Tan importante como lo anterior, el mantenimiento de BBK al tim\u00f3n, ha blindado el arraigo del banco y garantiza su contribuci\u00f3n a\u00f1o tras a\u00f1o a las obras sociales. Ha permitido tambi\u00e9n recuperar un instrumento clave para la retenci\u00f3n de centros de decisi\u00f3n: las tomas de participaci\u00f3n en empresas vascas.<\/p>\n\n\n\n

 En estos d\u00edas en que las aguas del sector financiero siguen revueltas, conviene dedicar un momento a poner en valor las acertadas decisiones tomadas hace una d\u00e9cada, y el trabajo desarrollado en estos a\u00f1os, tanto por Kutxabank como por BBK y las otras dos fundaciones bancarias que le acompa\u00f1an en el accionariado (Kutxa y Vital). Aunque la regulaci\u00f3n haya exigido cambios en su modelo, han sabido mantener intactas las claves que desde hace m\u00e1s de un siglo han aportado tanto valor a nuestro pa\u00eds: buen gobierno, gesti\u00f3n prudente y compromiso con la sociedad, en especial con aquellos que m\u00e1s lo necesitan.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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