{"id":2871,"date":"2023-04-25T08:04:22","date_gmt":"2023-04-25T08:04:22","guid":{"rendered":"https:\/\/preblogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=2871"},"modified":"2024-08-30T06:43:07","modified_gmt":"2024-08-30T06:43:07","slug":"guillermo-dorronsoro-el-trilema-de-lagarde","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2023\/04\/25\/guillermo-dorronsoro-el-trilema-de-lagarde\/","title":{"rendered":"Guillermo Dorronsoro: \u00abEl trilema de Lagarde\u00bb"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en Empresa XXI (15\/04\/2023)<\/strong><\/p>\n\n\n

\n
\"Guillermo
Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n

Un dilema es algo sencillo. Tienes que elegir entre dos opciones, sin tener claro cu\u00e1l es la mejor. Un trilema se complica un poco m\u00e1s. Hay tres problemas simult\u00e1neos, y si arreglas dos el tercero empeora (el ejemplo m\u00e1s popular de trilema probablemente sea: no puedes tener algo que sea bueno, bonito y barato).<\/p>\n\n\n\n

 Ese es el escenario que afrontan estos d\u00edas los Bancos Centrales. Al dilema entre recesi\u00f3n o alta inflaci\u00f3n, se ha sumado ahora el del riesgo de que se produzcan nuevos episodios de quiebra de entidades financieras.<\/p>\n\n\n\n

 Las pol\u00edticas fiscales parece que van alcanzado ya su techo, y no se puede estirar mucho m\u00e1s esa idea de que las Administraciones pueden endeudarse sin l\u00edmite para revertir el ciclo econ\u00f3mico. As\u00ed que quedan las monetarias, y la verdad es que no dan para discursos floridos: subes los tipos, los bajas, o los mantienes.<\/p>\n\n\n\n

 Hasta ahora la estrategia estaba clara: subir los tipos de inter\u00e9s para conseguir bajar la inflaci\u00f3n: una receta cl\u00e1sica. Bastaba con estar atentos a la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, para evitar que quedase tan afectado el crecimiento que llegase a entrar en recesi\u00f3n. Pero de momento parec\u00eda que estaba aguantando el tipo, y por eso la decisi\u00f3n estaba clara: seguir subiendo los tipos cada mes, hasta que la inflaci\u00f3n llegue al nivel objetivo del 2% anual.<\/p>\n\n\n\n

 El problema es que a la fiesta se han invitado algunas entidades financieras. Han llegado bastante perjudicadas de la fiesta de tipos bajos de estos \u00faltimos a\u00f1os y han avisado que, de seguir subiendo los tipos, lo mismo las que no aguantan son ellas. Se trata de bancos con una combinaci\u00f3n peligrosa: bonos a largo plazo a tipos bajos, pr\u00e9stamos con tipos fijos y dep\u00f3sitos de f\u00e1cil retirada.<\/p>\n\n\n\n

 As\u00ed que ahora los Bancos Centrales tienen que vigilar tres variables: PIB, IPC y NEFPC. El PIB es el que nos dice si la econom\u00eda crece o est\u00e1 en recesi\u00f3n. El IPC es el que nos resume cu\u00e1nto est\u00e1n subiendo los precios. El NEFPC me lo acabo de inventar, y representa el N\u00famero de Entidades Financieras que Pueden Cascar.<\/p>\n\n\n\n

 Parece que los americanos son los que andan peor, porque la regulaci\u00f3n ha sido m\u00e1s laxa y las exigencias de solvencia menos exigentes. Aunque ya comprobamos con las hipotecas basura que f\u00e1cilmente los problemas del sector saltan del charco. Te dejo tambi\u00e9n otra sigla que no me he inventado yo, sino el Fondo Monetario Internacional: los NBFI (Non Bank Financial Institutions). Son entidades financieras, pero no son bancos (fondos de pensiones, aseguradoras, fondos de cobertura\u2026). Como no son bancos, no han tenido el mismo nivel de supervisi\u00f3n, y el problema es que pueden tener el mismo problema de liquidez.<\/p>\n\n\n\n

 Y por si acaso las cosas estaban poco revueltas, la OPEP ha decidido aplicar medidas que conducir\u00e1n a una fuerte subida de precios del petr\u00f3leo y sus derivados, con lo que los precios energ\u00e9ticos volver\u00e1n a dispararse, y con ello los costes de transporte de todos los dem\u00e1s productos, y la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a repuntar.<\/p>\n\n\n\n

 Tampoco ayudar\u00e1 a controlar los precios el ritmo de crecimiento previsto para las econom\u00edas emergentes (China e India, en particular). Cuando estos gigantes se ponen a crecer, las materias primas se encarecen en todo el mundo\u2026<\/p>\n\n\n\n

 Iremos viendo qu\u00e9 hace la FED, y el BCE (ahora presidido por Christine Lagarde), porque cada hito de revisi\u00f3n de estos pr\u00f3ximos meses puede llevarse por delante el fr\u00e1gil crecimiento de las econom\u00edas avanzadas, si empiezan a cascar algunos bancos y NBFIs, y acaban todos contagiados.<\/p>\n\n\n\n

 En medio de tantos riesgos, el indicador que sigue dando alegr\u00edas es el empleo, que resiste contra viento y marea. Mes a mes comprobamos c\u00f3mo disminuye el n\u00famero de parados y se incrementa el n\u00famero de cotizantes, y las empresas siguen avisando de que falta gente para cubrir las necesidades de contrataci\u00f3n de estos pr\u00f3ximos meses\u2026<\/p>\n\n\n\n

 Las crisis financieras suelen elegir agosto para darnos sustos (as\u00ed fue en el caso de las hipotecas subprime en 2007, y en la de deuda soberana en 2012\u2026). A ver si llegamos a septiembre este a\u00f1o sin demasiado susto (el de la factura de las vacaciones de verano, ese viene de serie\u2026).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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