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El c\u00e9lebre principio o criterio moral formulado por Cicer\u00f3n \u2018m\u00ednima de malis eligenda\u2019 (entre dos males, elegir el menor) significa que se puede hacer cualquier cosa con tal de que sea para evitar un mal mayor. El tal\u00f3n de Aquiles de esta vieja teor\u00eda no es otro que el subjetivismo, ya que la elecci\u00f3n se emprender\u00e1 en numerosas ocasiones sin garant\u00edas objetivas de \u00e9xito y, por tanto, en algunas de ellas, con errores.<\/p>\n\n\n\n
Viene esto a cuento de las nuevas subidas de tipos de inter\u00e9s que ha dictado el Banco Central Europeo (BCE). Se trata de un pelda\u00f1o m\u00e1s sobre los nueve anteriores en diez reuniones consecutivas. Resulta tambi\u00e9n el tipo m\u00e1ximo desde la apertura del banco. El tipo de inter\u00e9s al que los bancos obtienen pr\u00e9stamos a una semana del banco emisor se fija desde ahora en el 4,5%.<\/p>\n\n\n\n
La continuidad en la pol\u00edtica antiinflacionista no se ha limitado al retoque al alza de los tipos de inter\u00e9s oficiales. Tambi\u00e9n ha expresado su intenci\u00f3n de seguir regulando la liquidez del sistema. La cartera de activos gen\u00e9ricos (APP) disminuye a un ritmo mesurado y predecible, ya que no se reinvierte el importe de los t\u00edtulos a su vencimiento. En lo que respecta al PEPP (compras de emergencia pand\u00e9mica), el BCE tiene la intenci\u00f3n de reinvertir los pagos del principal de los valores adquiridos en el marco del programa que venzan, al menos, hasta finales de 2024. En cuanto a las operaciones de financiaci\u00f3n a m\u00e1s largo plazo, el Consejo de Gobierno del BCE evaluar\u00e1 peri\u00f3dicamente c\u00f3mo est\u00e1n contribuyendo a la pol\u00edtica monetaria en curso.<\/p>\n\n\n\n
El BCE no est\u00e1 ciego. Es perfectamente consciente de la incidencia de su pol\u00edtica monetaria contractiva sobre la actividad econ\u00f3mica, aunque gradualmente se est\u00e9 logrando una contenci\u00f3n de los precios. Pero, regresando al encabezamiento, est\u00e1 aplicando de forma no un\u00e1nime sino mayoritaria, tras un acalorado debate y con la discrecionalidad y subjetivismo que le confieren sus estatutos y el acervo comunitario, el principio o la estrategia del mal menor. Cuando es forzoso escoger entre dos cosas que representan un determinado peligro se debe elegir aquella menos mala. De rebajarse los tipos de inter\u00e9s, el impulso sobre la econom\u00eda real, en estos momentos visiblemente afectado, ser\u00eda positivo y a la larga notable. Pero ello a costa de un elemento altamente distorsionador del sistema, socialmente reprobable, y autogenerador de m\u00e1s trastornos en el tiempo, que se considera un mal superior a la ralentizaci\u00f3n temporal del sistema productivo.<\/p>\n\n\n\n
Es obvio que esta decisi\u00f3n es discutible y en algunos entornos, como es el caso de la econom\u00eda espa\u00f1ola, con una inflaci\u00f3n general del 2,6%, la mitad del 5,3% de la media de la Eurozona, reprobable. Y es asimismo discutible porque, como el propio BCE reconoce, la persistencia de la inflaci\u00f3n se debe m\u00e1s a los precios de la energ\u00eda que a un exceso de demanda agregada, que no existe.<\/p>\n\n\n\n
Mientras tanto la financiaci\u00f3n se encarece para los propios bancos, los tipos crediticios para los pr\u00e9stamos comerciales y el eur\u00edbor de las hipotecas continuar\u00e1n aumentando. La din\u00e1mica crediticia seguir\u00e1 su senda de debilidad y, a medida que los pr\u00e9stamos se encarecen, las familias y las empresas se endeudar\u00e1n menos o tendr\u00e1n que tirar de sus ahorros. Las empresas invierten poco y sus exportaciones han disminuido. La industria manufacturera est\u00e1 pasando apuros y los servicios comienzan a tambalearse. De proseguir esta tendencia y rebaj\u00e1ndose gradualmente las tasas inflacionarias, como es previsible, los tipos reales (tipos oficiales menos tasa de inflaci\u00f3n) pueden entrar en zona positiva, suceso que en la historia de la Eurozona ha precedido en ocasiones a la recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
La subida de tipos, aunque parcialmente esperada, no deja de delatar las notorias lagunas de la construcci\u00f3n de la Eurozona, tanto en su vertiente fiscal como en la que aqu\u00ed se\u00f1alamos, la monetaria.<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan el consenso de mercado, es posible que sea esta la \u00faltima, y el inicio de una larga pausa, lo cual no implica que nos hallemos en la antesala de las bajadas. Las futuras decisiones depender\u00e1n de los datos. Ya no hay pistas (\u2018forward guidance\u2019). Pero la discrecionalidad monetaria siempre ser\u00e1 aleatoria.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La subida de tipos es una decisi\u00f3n discutible y en el caso espa\u00f1ol, reprobable Art\u00edculo publicado en El Correo (18\/09\/2023) El c\u00e9lebre principio o criterio moral formulado por Cicer\u00f3n \u2018m\u00ednima de malis eligenda\u2019 (entre dos males, elegir el menor) significa que se puede hacer cualquier cosa con tal de que sea para evitar un mal […]<\/p>\n","protected":false},"author":515,"featured_media":221,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_genesis_hide_title":false,"_genesis_hide_breadcrumbs":false,"_genesis_hide_singular_image":false,"_genesis_hide_footer_widgets":false,"_genesis_custom_body_class":"","_genesis_custom_post_class":"","_genesis_layout":"","footnotes":""},"categories":[37,11],"tags":[88],"class_list":{"0":"post-3726","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-opinion","8":"category-voces-expertas","9":"tag-manfred-nolte","10":"entry"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3726","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/users\/515"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3726"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3726\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3727,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3726\/revisions\/3727"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/media\/221"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3726"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3726"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3726"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}