{"id":5113,"date":"2024-04-17T15:51:55","date_gmt":"2024-04-17T15:51:55","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=5113"},"modified":"2024-09-02T08:10:32","modified_gmt":"2024-09-02T08:10:32","slug":"joseba-madariaga-cuando-bajara-los-tipos-de-interes-el-bce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2024\/04\/17\/joseba-madariaga-cuando-bajara-los-tipos-de-interes-el-bce\/","title":{"rendered":"Joseba Madariaga: \u201c\u00bfCu\u00e1ndo bajar\u00e1 los tipos de inter\u00e9s el BCE?\u201d"},"content":{"rendered":"\n

Art\u00edculo publicado en Estrategia Empresarial (16\/04\/2024)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Profesor de Finanzas<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n

El pasado 7 de marzo el BCE decidi\u00f3 mantener los tipos de inter\u00e9s, algo esperado por la mayor\u00eda de los analistas. Sin embargo, la posterior rueda de prensa no arroj\u00f3 luz sobre cu\u00e1ndo puede producirse la primera bajada de tipos que, como pronto, se anticipa para el pr\u00f3ximo mes de junio. Pero lo que s\u00ed qued\u00f3 claro en la rueda de prensa es que el BCE sigue muy centrado en el comportamiento de los salarios y beneficios de la eurozona.<\/p>\n\n\n\n

Analizando las previsiones del personal del BCE se aprecia, con respecto a las realizadas el pasado mes de diciembre, una leve ca\u00edda de la tasa esperada de crecimiento de la econom\u00eda de la eurozona en 2024 de dos d\u00e9cimas, que alcanzar\u00eda un valor del 0,6% y que se recuperar\u00eda posteriormente a valores similares a los previstos en diciembre para 2025 y 2026 (valores del 1,5% y del 1,6% respectivamente). En lo que respecta a la inflaci\u00f3n se espera que en 2025 alcance el valor objetivo del 2% y la subyacente el 2,1%. En definitiva, desde el punto de vista de las previsiones, todo parece controlado. Un bajo crecimiento y el efecto de unos tipos elevados ayudan a controlar la inflaci\u00f3n y, teniendo en cuenta los retardos asociados a la pol\u00edtica monetaria, junio puede ser un buen momento para comenzar la bajada de tipos un 0,25%, seguido de tres correcciones adicionales de la misma magnitud hasta finales de 2024.<\/p>\n\n\n\n

Si miramos los datos recientes (Fuente: BCE, cifras corregidas de variaciones estacionales) de inflaci\u00f3n se aprecia que por un lado se ha producido una importante ca\u00edda del \u00edndice en tasa interanual desde valores del 5% el tercer trimestre de 2023 al 2,7% el cuarto trimestre. En cuanto a la inflaci\u00f3n subyacente la correcci\u00f3n ha sido as\u00ed mismo importante, pasando del 6,1% al 4,3% en dicho periodo. Y la ca\u00edda se puede asociar a la correcci\u00f3n que se ha producido en el precio de los bienes, que se puede dar por finalizada, frente a los precios de los servicios que son una buena aproximaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de los precios internos y que se muestran obstinados a ceder puntos porcentuales en la tasa de crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Los datos del PIB del cuarto trimestre ayudan completar el puzzle. El deflactor del PIB ha pasado de crecer en tasa anual el 5,9% el tercer trimestre de 2023 a un 5,3% el cuarto trimestre. La bajada del 0,6% es algo exigua si la comparamos con la ca\u00edda del subyacente comentada previamente debido a la elevada correlaci\u00f3n entre ambas series, pero por otra parte sugiere la fortaleza de las presiones internas sobre los precios. Desafortunadamente el pr\u00f3ximo dato del deflactor no estar\u00e1 disponible hasta el d\u00eda 7 de junio, justamente un d\u00eda despu\u00e9s de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del BC<\/p>\n\n\n\n

Y es aqu\u00ed donde enlazamos de nuevo con la preocupaci\u00f3n por parte del BCE en cuanto al comportamiento de los salarios y los beneficios. El salario medio ha pasado de crecer al 5,1% el tercer trimestre de 2023 al 4,6% el cuarto trimestre y la evoluci\u00f3n negativa de la productividad hace que los costes laborales unitarios hayan pasado de crecer un 6,5% a un 5,8%. En cuanto al margen por unidad de producto la correcci\u00f3n ha sido m\u00e1s intensa, pasando de 4,7% a un 2,8% en el periodo analizado.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 conclusi\u00f3n se puede sacar de la bater\u00eda de datos aportada? La inflaci\u00f3n todav\u00eda es elevada y el crecimiento de los precios sigue siendo fuerte en la Eurozona. Y ello a pesar de que las previsiones apuntan en la direcci\u00f3n correcta y que la previsible mejora de la productividad produzca una ralentizaci\u00f3n de los costes laborales unitarios. Pero la incertidumbre es elevada por el momento. Por ello, aunque la expectativa de que la primera bajada se produzca el pr\u00f3ximo mes de junio es razonable, en caso de tener que asignar riesgos a dicha previsi\u00f3n ir\u00edan en el sentido de que dicha bajada se dilatase algo en el tiempo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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