{"id":9620,"date":"2025-09-22T09:49:21","date_gmt":"2025-09-22T09:49:21","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/?p=9620"},"modified":"2025-09-22T10:31:56","modified_gmt":"2025-09-22T10:31:56","slug":"manfred-nolte-espana-solvente-pero-vigilada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.deusto.es\/viviendodeusto\/2025\/09\/22\/manfred-nolte-espana-solvente-pero-vigilada\/","title":{"rendered":"Manfred Nolte: \u00abEspa\u00f1a, solvente pero vigilada\u00bb"},"content":{"rendered":"\n

22\/09\/25 \u2013 El Correo (Ed. Bizkaia)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Profesor de Deusto Business School<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n

Standard & Poor\u2019s<\/strong> ha anunciado la subida de un escal\u00f3n en el rating<\/em> soberano a largo plazo de Espa\u00f1a, pas\u00e1ndolo de \u2018A\u2019 a \u2018A+\u2019, con perspectiva \u2018estable\u2019. La noticia ha sido recibida con satisfacci\u00f3n en las esferas gubernamentales, conscientes de que estas calificaciones, aunque fr\u00edas y t\u00e9cnicas, tienen gran trascendencia, no para el p\u00fablico llano, pero s\u00ed para los agentes financieros y para los inversores internacionales.<\/p>\n\n\n\n

Un rating<\/em> no es una encuesta coyuntural ni un \u00edndice parcial, sino un juicio integral sobre la solidez econ\u00f3mica de una naci\u00f3n. Y en ese terreno los \u00e1rbitros no son opinadores de tertulia, sino agencias de calificaci\u00f3n global como S&P\u2019s, Moody\u2019s o Fitch<\/strong>, cuyas evaluaciones influyen en el coste de financiaci\u00f3n del Tesoro y en la imagen econ\u00f3mica que proyecta una regi\u00f3n o pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Conviene insistir en lo que significa una calificaci\u00f3n soberana. Es, por as\u00ed decirlo, el carn\u00e9 de identidad financiero de una naci\u00f3n<\/strong>. La escala separa con nitidez dos mundos: el del \u2018grado de inversi\u00f3n\u2019, donde los pa\u00edses son considerados prestatarios solventes, y el de los \u2018bonos basura\u2019, asignado a econom\u00edas con graves problemas de repago de sus deudas. Entre ambos extremos se sit\u00faa una gama de letras \u2014\u2018AAA\u2019, \u2018AA\u2019, \u2018A\u2019, \u2018B\u2019 o \u2018BBB\u2019\u2014 que modula fortalezas y debilidades. Espa\u00f1a, con su reciente promoci\u00f3n a \u2018A+\u2019, se ubica en la mitad superior, pero lejos de los privilegiados con triple A<\/strong>, categor\u00eda reservada a una \u00e9lite de fiabilidad incontestable.<\/p>\n\n\n\n

Con nomenclaturas diferentes, las tres grandes agencias mantienen valoraciones pr\u00f3ximas. Antes de este movimiento, Moody\u2019s<\/strong> situaba a Espa\u00f1a en \u2018Baa1\u2019, mientras Fitch<\/strong> la hac\u00eda en \u2018A-\u2019. Con la mejora de S&P\u2019s, nuestro pa\u00eds avanza un pelda\u00f1o y afianza su posici\u00f3n dentro del \u2018grado de inversi\u00f3n\u2019. Es un reconocimiento \u00fatil: refuerza la confianza de los mercados y abarata \u2014aunque sea moderadamente\u2014 la colocaci\u00f3n en los mercados de deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

El comunicado oficial de S&P\u2019s fundamenta la mejora en varios factores: el saneamiento financiero del sector privado y su capacidad exportadora<\/strong>, la solidez del crecimiento econ\u00f3mico con un mercado laboral din\u00e1mico<\/strong>, la capitalizaci\u00f3n adecuada de la banca<\/strong> y el papel estabilizador de la zona euro<\/strong> frente a turbulencias externas. Tambi\u00e9n el impacto limitado que los aranceles estadounidenses tendr\u00e1n sobre las cuentas externas del pa\u00eds<\/strong>. En conjunto, son argumentos que transmiten confianza en la resiliencia de nuestra econom\u00eda y en su capacidad de absorber shocks<\/em> sin comprometer la estabilidad sist\u00e9mica.<\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, la lectura no puede detenerse en los m\u00e9ritos. Junto a las virtudes, S&P\u2019s destaca las sombras. El d\u00e9ficit fiscal<\/strong> apenas se reduce, lo que limita una rebaja sustancial de la deuda. De hecho, la agencia proyecta que la deuda p\u00fablica seguir\u00e1 en torno al 105% del PIB a finales de 2025<\/strong>. A ello se suma un bloqueo pol\u00edtico<\/strong> que debilita el impulso reformista, acompa\u00f1ado de retos estructurales como la baja productividad<\/strong> y un mercado laboral dual<\/strong>, lastrado por la temporalidad. Y, en el horizonte, los desequilibrios demogr\u00e1ficos<\/strong>, que presionar\u00e1n cada vez m\u00e1s sobre la sostenibilidad de las pensiones y del resto de gastos ligados a una mayor longevidad.<\/p>\n\n\n\n

La memoria hist\u00f3rica a\u00f1ade perspectiva. Espa\u00f1a alcanz\u00f3 su mejor rating<\/em> a mediados de la d\u00e9cada de 2000, antes de la gran crisis financiera. La posterior recesi\u00f3n, el estallido de la burbuja inmobiliaria y la acumulaci\u00f3n de deuda hundieron nuestra nota y supusieron m\u00e1s de una d\u00e9cada de lenta recuperaci\u00f3n. A\u00fan no hemos recuperado nuestras mejores calificaciones de entonces.<\/p>\n\n\n\n

No faltan voces pol\u00edticas dispuestas a vestir el resultado con ret\u00f3rica. El presidente S\u00e1nchez, en su balance veraniego, ha proclamado que \u00abla econom\u00eda espa\u00f1ola va como un tiro, y ah\u00ed est\u00e1n los datos\u00bb. Ciertamente los datos acompa\u00f1an, pero la comparaci\u00f3n internacional relativiza cualquier entusiasmo. Vamos bien, pero no vamos solos. Frente a los l\u00edderes seguimos a distancia respetable. No conviene olvidar que deber\u00edamos aspirar a \u2018ser como Dinamarca\u2019<\/strong>, un eslogan consagrado que apunta a los mejores.<\/p>\n\n\n\n

El rating<\/em> es un espejo inc\u00f3modo<\/strong>. Renueva la imagen de un pa\u00eds solvente, capaz de honrar sus compromisos, pero con fragilidades estructurales que limitan su recorrido. Y nos confirma que el juicio de los evaluadores se emite atendiendo solo a los fundamentos econ\u00f3micos. El reconocimiento de S&P\u2019s no es un aplauso incondicional, sino una declaraci\u00f3n temporal junto al mensaje impl\u00edcito de que la excelencia a\u00fan est\u00e1 lejos<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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